原油回落暂时启稳弱势振荡不可避免似的

原油回落暂时启稳 弱势振荡不可避免

内容摘要：

国际原油方面：本月国际油价前期继续下探支撑，后半月价格逐渐启稳，并呈振荡走势。国际供需方面，需求因较高的价格和全球经济不景气的原因仍显疲软。而前期美元连续大幅走强进一步挤压出了市场中的多头投机资金。虽然近期美元走强遇阻，但回调空间预计将较为有限，强势的美元将继续对原油以及商品价格形成压制。油价自147美元历史高点大幅回落至110美元附近后，市场投机持仓开始逐渐专兼改变了之前连续4周的净空持仓局面，转为适量净多。这一转换似乎说明目前油价已经进入了多空均衡状态。也就是说暂时找到了一个“平衡点”。因此，基金持仓对于后市期价并没有表现出明显的看多或看空，这不利于原油期价走出类似之前的单边行情，演绎振荡行情的可能性更大一些。

另外，近期地缘政治与天气因素成为市场最大的支撑力量。首先俄罗斯与格鲁吉亚问题牵动了美国和西方国家的神经。且问题正在向着美俄冲突转化。而一旦升级俄罗斯选择中断对欧洲石油供应来回应欧洲方面的制裁威胁，市场将出现较大振荡。其次，在目前大西洋飓风季节的高发期，大西洋中生成的飓风Gustav已经步步逼近美湾石油产区，且即将登陆。虽不知最后的破坏程度如何，但目前该地区已经为其关闭了大量的生产。这至少对于9月前半月的市场起到较强支撑作用。不过近期油价的下跌似乎才更符合美国的利益，所以预计美国还将利用其手中的国际油价定价权来压制油价走势。

因此，在原油市场经历了大涨和大跌之后，近期多空因素均得到较好的消化，而投机因素短期料难以再次推动单边行情，市场暂时找到“平衡点”。正如我们在上个月报告中所预期的那样，陷入振荡。后市来看，市场因素依然多空参半。只是地缘政治与天气因素从在较大的不确定性，所以预计后市在市场总体继续演绎弱势振荡的同时，大幅波动的可能加大。目前NYMEX油价上方阻力位在122美元和130美调剂好实验机水平元一线；下方支撑位分别在110和100美元附近。

燃料油市场方面：8月份，虽然原油总体回落，但新加坡燃料油市场受到到货量不多的影响，较国际原油价格抗跌，同时库存持续下降。后期来看，9月份新加坡预计到港船货依然较少，所以我们在8月份看到的新加坡燃料油价格较原油明显抗跌的情况料会持续，从而令市场较为坚挺。国内燃料油市场上半月借换月机会期价下跌较为迅速，但随后期价又出现快速反弹，整体呈现振荡走势。虽然国家在月内提高了发电企业的上电价，但南方尤其广东省前期外购水电充足，还有部分煤电以及LNG电厂投产补充。同时高油价、高成本以及产业调整使得目前广东燃油市场萎缩严重。所以今年的季节性电力缺口也不甚明显，对市场的提振作用较为有限。加之后期国际油价和新加坡燃料油纸货有可能会在一定范围内继续弱势振荡，所以预计9月华南燃料油市场整体水平有继续走弱的可能。而沪燃油期价形成弱势振荡的可能性较大。但鉴于目前较大的期现差价，沪燃油走势或较为抗跌。目前沪燃油期价下方支撑在4500元和4100元附近；上方阻力则位于5000元和5350元一线。

第一部分：国际原油市场走势分析

一、国际原油市场回顾及当前走势

图一：

国际原油走势与价差图。（资料来源：北京中期）

8月份，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格正如上期报由于在某个领域有若干项先进的技术和生产工艺告中预测的那样，陷入振荡。同时交易重心有所降低，期间出现大幅反弹，但很快被压制。前半月，期价以回落为主，期价自月初的125美元回落至8月15日的低点111.5美元之后止跌启稳，随后开始反弹。但过程基本涨跌互现，以振荡为主。截至8月29日，NYMEX10月原油期货结算价收跌0.13美元,或0.11%，至每桶115.46美元。

月初，NYMEX原油期货价格在120美元处稍作反弹后，继续回落。进入下半年，美国大选临近，正如我们之前预期的那样，民主党、共和党均开始祭出压低油价的政策以争取民心。在布什要求国会允许开采近海油田之后，奥巴马也在演讲中也呼吁释放储备原油以平抑价格。而原油市场中的投机净头寸早已呈现净空。因此，即使有热带风暴临近，当然破坏力并不巨大。也无法令原油转强。随扁试样可夹持0⑴5mm后，美联储决定维持2%利率不变，而在今年接下来的时间里很可能提高利率以应对通胀，所以继续使美元走强。同时，市场被笼罩在还有相对份子质量200万、300万需求忧虑之中。加之CFTC爆出NYMEX原油市场商业头寸中亦存在大量投机交易后，该市场多头投机头寸进一步受到压制，期价跌破120美元支撑。随后市场虽受到土耳其输油管关闭提振，但欧洲央行言论温和，并出现下调利率预期，所以令美元继续大幅走高，压制油价大幅下探。此后，油价在需求忧虑的蔓延下继续探低。直至EIA库存报告显示美国汽油库存骤减，才令市场出现久违的反弹。

进入下半月，原油期货价格止跌启稳，略有回升。稍早时候由于市场预计热带风暴Fay将在弗罗里达西南海岸登陆，远离墨西哥湾的产油区。市场关注的焦点重新回到美国原油需求下降上。因近期权威机构报告仍显示需求增速下滑，而美元保持坚挺，所以令油价进一步走弱。不过，经过市场连续的下跌后，利空因素已经得到较为充分的释放，跌幅有明显减缓迹象。之后美元在美国疲弱的房地产数据以及高于预期的PPI等数据压制下，出现回调走势，资金再次买入商品，几乎所有商品都出现了反弹走势。但涨幅仍受到需求疲软的压制。临近月底，新的飓风Gustav在加勒比海形成，且方向指向美湾地区。同时美国和俄罗斯因格鲁吉亚问题紧张局势升级，令油价得到较强支撑。

二、基本面状况展望

国际供需 - 若无突发供应中断，供需有望保持平衡。

据美国能源资料协会(EIA)公布的最新数据显示，美国今年上半年石油日平均需求较去年同期下滑80万桶,为26年最大降幅。并指出需求大跌是因美国经济成长放缓及油价高涨的冲击。同时，其对非石油输出国组织(OPEC)国家今年的原油日产量预估,由原先预估的4938万桶下调至4915万桶。EIA在其8月短期预测中,还将非OPEC国家明年的石油日产量增幅预估由83万桶上调至85万桶。

另据国际疲劳实验机可以在进行测定金属、合金材料及其构件(如操作关节、固接件、螺旋运动件等)在室温状态下的拉伸、紧缩或拉压交变负荷的疲劳特性、疲劳寿命、预制裂纹及裂纹扩大实验得以利用能源署(IEA)统计显示，因非经济合作暨发展组织(OECD)国家的石油消费增加，2009年全球石油每日需求增幅将上升6万桶，至93万桶。与前次月报中的预估值相比，IEA也将2009年全球石油需求的预估微幅上调7万桶，至每日8780万桶，并表示其对2008年的预估大体未变。该机构同时表示，OPEC7月原油供应增加14.5万桶，至每日3280万桶，由于沙特阿拉伯、尼日利亚和伊朗均增产，而挪威、加拿大、阿根廷与巴西的产出则支撑非OPEC石油日供应量提高52万桶。非OPEC国家2008年石油日产量增幅目前平均为45.5万桶，2009年为65.5万桶。IEA还表示，OPEC有效备用产能仅为每日150万桶，但今年年底至明年应会增加。

来自中国国家海关总署公布的数据显示，今年7月原油进口量同比下滑7.02%，但是汽油进口量则触及纪录高位，为连续三个月为汽油净进口国。海关数据显示，中国7月进口原油1379万吨，月原油进口同比增长8.26%至1.0432亿吨。7月柴油进口量为972,447吨，较去年同期增长4564.48%，为纪录新高。7月汽油进口量为606,123吨，同期出口汽油188,016吨,同比下降43.04%。另外，中国7月燃料油进口194万吨,同比下降37.2%。奥运之前备库，以及大地震另中国成品油需求大增。随ASTM-D642着奥运结束，国内一些企业将会重新开工，而交通限制亦将逐渐放开。加之原油价格已经大幅回落，所以预计后期中国对于原油的需求会有所回升。

虽然8月份原油期价整体有所回落，但随着全球经济增速的衰退，以及金融市场的动荡，处于百元之上的油价依然令需求疲弱。进入9月份，天气逐渐转凉，夏季驾车高峰季节也将过去，而此时OPEC和非OPEC等国的石油产量却有所提高。因此，如飓风等不破坏生产设施的话，近期全球石油供需有望保持平衡。

图二：世界原油消费增长

世界原油消费增长走势图。（资料来源：EIA 百万桶/日）

图三：世界原油需求与生产增长(同比)

世界原油需求与生产增长走势图。（资料来源：EIA 百万桶/日）

图四：欧佩克原油剩余产能

欧佩克原油剩余产能走势图。（资料来源：EIA 单位：百万桶/日）

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