【资讯】A股杠杆驱动效应减弱

A股杠杆驱动效应减弱

上证指数2月2日大幅低开，收盘报3128.30点，下跌2.56%。至此，“1.19暴跌”后的反弹已被抹去90%以上。A股重现跌势受到多个利空因素的影响，不可忽视的是，两融收紧的预期再度增强。华泰证券2日起上调融资融券保证金比例，其中ETF统一调整为60%，股票统一调整为70%。这意味着华泰证券两融风控达到业内最高级别。　　华泰证券2014年12月8日调整过两融保证金比例，把两融标的证券范围中非沪深300成分股的保证金比例由60%上调至65%，其余标的证券的保证金比例保持不变。假如100万元作为保证金，60%和65%的保证金比例可以分别融资买入的证券市值为166.67万元、153.85万元，70%的保证金比例则降至142.86万元。换言之，提高融资保证金比例，实际上就是降低融资买入金额。

去年12月初，两融保证金比例出现过一波上调潮。中信建投从去年12月5日起调整融资保证金比例，调整后不再执行60%以下的融资保证金比例，最高比例提升至70%。此外，中信证券、方正证券等也纷纷上调融资保证金比例。至此，50%的融资保证金比例基本消失。去年9月22日至12月5日，华泰证券的股票保证金比例为60%，ETF保证金比例则为50%。华泰证券此次再度调高两融保证金比例，引来市场关注的主要原因在于两点：华泰证券去年12月末两融余额排名行业第一；在大型券商的示范效应下，不排除更多券商陆续提高两融业务的保证金比例。　　当前牛市观点依然占上风，但上证指数多次冲击3400点未果，显现出短期风险。对此，券商提高两融保证金比例不难理解。若再联系到证监会严查两融违规、银监会收紧伞型信托及保监会开展险资两融业务检查，投资者明显发现，A股由加杠杆热变为去杠杆。尽管监管部门澄清联手检查两融系误读，强调市场不宜做过多解读，但带给投资者的心理影响反映在A股走势上。其中，券商两融业务收紧主要表现在两方面：投资者参与门槛抬高至证券资产不得低于50万元；券商主动提高保证金比例。　　从交易所公布的数据来看，近日融资买入有所降温。1月30日，沪市融资买入额为503.13亿元，这是去年11月22日降息引发“疯牛”行情以来的单日最低值。相比之下，沪市1月30日成交2843亿元，尚未创出去年11月22日以来的“地量”。虽然融资买入金额占沪市成交金额的比重仍超过15%，但本轮大涨行情被称之为“杠杆上的牛市”，杠杆驱动效应减弱，致使A股资金面遭遇寒流。　　3478点的前期高点突破有难度，与缺乏量能支持有很大关系。之前大盘屡创反弹新高，主要靠成交放量及权重股大涨来推动。随着杠杆驱动效应减弱，成交相比前期萎缩，以及遭遇人民币贬值等利空，权重股近日风光不再。从走势上看，此前带动股指上涨的多个权重股弱于大盘。　　最近5个交易日，上证指数累计下跌7.53%，中国银行、中国石油、工商银行、中国石化分别下跌了13.60%、14.29%、10.55%、11.99%。再看中国银行融资买入情况，1月28日至30日的3天融资买入金额均低于10亿元，其中1月30日为7.31亿元。而去年12月22日至今年1月27日，该股单日融资买入均超过10亿元，其中1月21日达30.96亿元。这段融资买入猛增的时期，中国银行累计大涨了30.79%。　　A股资金面寒流还来自扩容方面。证监会最新核准了24家企业的IPO，新一轮新股扎堆发行潮即将来袭。虽然一个月内下发两次新股发行批文，主要受到财报到期以及春节因素的双重影响。但机构普遍预期，新股发行节奏将有所加快，每批数量也将增加。一边杠杆驱动效应减弱，另一边扩容压力增加，A股在春节前面临一定考验。

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